對(duì)于大中華區(qū)的造紙與包裝行業(yè)而言，2025年無(wú)疑是一段充滿考驗(yàn)的低谷期。受外部關(guān)稅政策波動(dòng)、地緣政治博弈以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的疊加影響，行業(yè)整體的盈利空間被嚴(yán)重壓縮。作為橫跨海峽兩岸的造紙與綠色包裝巨頭，榮成紙業(yè)在這一年里也經(jīng)歷了一場(chǎng)深度的市場(chǎng)洗禮。

面對(duì)“營(yíng)收近450億，卻依然虧損”的現(xiàn)實(shí)案例，我們不能僅僅盯著賬面上的數(shù)字，更應(yīng)該透過(guò)這份沉甸甸的年度報(bào)告，去拆解工業(yè)大宗商品在上游造紙與下游包裝兩個(gè)核心板塊的生存現(xiàn)狀，并看清這家老牌紙企在陣痛中展現(xiàn)出的自我凈化能力與未來(lái)戰(zhàn)略的決斷力。

迷霧中的財(cái)報(bào)：近450億營(yíng)收背后的盈虧辯證法

從整體經(jīng)營(yíng)成果來(lái)看，榮成紙業(yè)在2025年度交出了一份總營(yíng)收達(dá)到新臺(tái)幣447億元（折合人民幣約96.23億元）的成績(jī)單。盡管這一數(shù)字較前一年度略微下滑了6.5%，但在過(guò)去一年整體消費(fèi)市場(chǎng)和出口環(huán)境調(diào)整的背景下，依然維持了龐大的業(yè)務(wù)體量。

然而，在利潤(rùn)端，集團(tuán)的表現(xiàn)則顯得有些沉重：年度合并營(yíng)業(yè)利益為新臺(tái)幣-0.13億元，歸屬于母公司的稅后凈利潤(rùn)則為新臺(tái)幣-5.17億元（折合人民幣約1.11億元）。

仔細(xì)拆解這份虧損，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)其帶有明顯的“前重后輕”和“外因干擾”特征。在上半年，美國(guó)關(guān)稅政策的突然變動(dòng)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了直接沖擊，導(dǎo)致整體用紙需求陷入劇烈調(diào)整，加上匯率的大幅波動(dòng)，集團(tuán)蒙受了不小的一次性匯兌損失。若排除掉這些非經(jīng)常性的匯兌損失以及部分老舊設(shè)備的減損，榮成紙業(yè)本業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際稅后凈利潤(rùn)為新臺(tái)幣-2.77億元，這一數(shù)據(jù)相比前一年其實(shí)已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性的改善。

這種改善在下半年體現(xiàn)得尤為明顯。隨著大陸市場(chǎng)“反內(nèi)卷”政策的逐步推行，過(guò)去那種不計(jì)成本、盲目殺價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)開始受到遏制，新增產(chǎn)能的投放速度明顯放緩，大批低效產(chǎn)能被有序淘汰，整個(gè)工紙市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)開始向理性回歸。榮成紙業(yè)敏銳地抓住了這一窗口期，在上半年就提前布局產(chǎn)銷調(diào)整與庫(kù)存控管。

到了第四季度，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，集團(tuán)在大陸的工紙庫(kù)存不僅降到了歷史合理水位，更在10月-12月期間實(shí)現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月的單月盈利，順利在第四季度扭虧為盈。這表明，雖然全年的總賬面受上半年拖累而見紅，但其真實(shí)的運(yùn)營(yíng)體質(zhì)已經(jīng)在四季度完成了關(guān)鍵的筑底反彈。

板塊的割裂：造紙廠的重資產(chǎn)陣痛與包裝廠的兩極分化

分地區(qū)來(lái)看，榮成紙業(yè)將臺(tái)灣地區(qū)綠色包裝事業(yè)的5個(gè)工廠精準(zhǔn)地安置在南崁、龍?zhí)丁⑸駥⒃屏趾吐分瘢纬闪艘粭l由北至南、緊貼三大都會(huì)區(qū)的生產(chǎn)鏈。配合上位于中部、擁有5條生產(chǎn)線的低碳造紙基地二林廠，榮成在臺(tái)灣實(shí)現(xiàn)了極其順暢的“上游造紙、下游包裝、原地消化、貼身服務(wù)”的閉環(huán)模式。

榮成紙業(yè)在臺(tái)灣地區(qū)在2025年實(shí)現(xiàn)了新臺(tái)幣87.62億元的營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)毛利和營(yíng)業(yè)利益分別達(dá)到了16.19億元和5.8億元，整體獲利水平表現(xiàn)得極為穩(wěn)健，成為了整個(gè)集團(tuán)在風(fēng)雨中堅(jiān)實(shí)的后方支柱。

如果將榮成紙業(yè)在大陸地區(qū)的具體經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)切開來(lái)看，可以非常直觀地發(fā)現(xiàn)上游低碳造紙與下游綠色包裝兩個(gè)板塊在面對(duì)市場(chǎng)沖擊時(shí)完全不同的生存狀態(tài)。

作為重資產(chǎn)、大宗原材料工業(yè)的造紙板塊，毫無(wú)疑問是集團(tuán)的營(yíng)收主力軍。無(wú)錫廠、平湖廠和湖北廠三大低碳造紙基地共擁有13條生產(chǎn)線。在湖北二期工程圓滿落成后，大陸區(qū)的瓦楞紙箱用紙年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了330萬(wàn)噸，直接將集團(tuán)在兩岸的總產(chǎn)能推過(guò)了420萬(wàn)噸的里程碑。

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在營(yíng)收表現(xiàn)上，這三家造紙廠聯(lián)手貢獻(xiàn)了高達(dá)77.02億元人民幣的營(yíng)業(yè)收入，占了集團(tuán)大陸總營(yíng)收的7成以上。其中，體量最大的湖北榮成再生科技有限公司，單體營(yíng)收就達(dá)到了32.44億元人民幣。

然而，巨大的體量并沒有換來(lái)對(duì)等的利潤(rùn)，造紙板塊在2025年遭遇了“全軍覆沒”的尷尬。3家造紙廠全部陷入稅后虧損，成為了整個(gè)集團(tuán)最核心的虧損源，板塊總虧損額達(dá)到2.11億元人民幣。

其中，營(yíng)收第一的湖北廠同時(shí)也是虧損最多，稅后損益為-1.32億元人民幣。即便是其中唯一一家營(yíng)業(yè)利益實(shí)現(xiàn)正數(shù)的平湖廠，在扣除高昂的財(cái)務(wù)費(fèi)用和稅費(fèi)后，最終的稅后凈損依然變?yōu)榱?2789.7萬(wàn)元人民幣。

相比之下，下游的綠色包裝板塊則呈現(xiàn)出明顯的“兩極分化”與“小而美”特征。榮成在大陸布局的8座紙箱廠在今年迎來(lái)了長(zhǎng)沙廠二期工程的竣工，大陸紙箱年產(chǎn)能一舉突破了9.4億平方米，全球總產(chǎn)能更是達(dá)到16.65億平方米，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益初顯。

紙箱包裝板塊在2025年實(shí)現(xiàn)了32.81億元人民幣的營(yíng)收，在盈利面上，多數(shù)單體工廠其實(shí)是能夠?qū)崿F(xiàn)微利或基本盈虧平衡的。

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在整個(gè)集團(tuán)12家主要大陸單體公司中，僅有5家實(shí)現(xiàn)了稅后正利潤(rùn)，且全部集中在包裝板塊。其中，浙江下沙榮成包裝有限公司以4598萬(wàn)元人民幣的凈利潤(rùn)成為全盤的“利潤(rùn)冠軍”；上海閔行榮成紙業(yè)也緊隨其后，實(shí)現(xiàn)了4217萬(wàn)元人民幣的盈利。

然而，包裝板塊的整體努力最終被單體“暴雷”所掩蓋。江蘇榮成環(huán)保科技股份有限公司由于自身特定的運(yùn)營(yíng)原因，單體稅后巨虧達(dá)1.216億元人民幣，這一數(shù)字幾乎與湖北造紙廠的虧損不相上下，直接以一己之力將原本普遍微利的包裝板塊整體拉入了-1.21億元人民幣的虧損泥潭。

2026戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折：告別擴(kuò)張，全面轉(zhuǎn)向下游與低碳

面對(duì)變幻莫測(cè)的政經(jīng)環(huán)境以及行業(yè)陣痛，榮成紙業(yè)在年報(bào)中向市場(chǎng)釋放出了一個(gè)極其關(guān)鍵的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向信號(hào)：在新能源技術(shù)沒有發(fā)生重大突破之前，集團(tuán)在低碳造紙產(chǎn)能上的階段性規(guī)劃已經(jīng)宣告完成，未來(lái)將明確不再新增任何造紙產(chǎn)線。

2026年，集團(tuán)的重要產(chǎn)銷政策展現(xiàn)出了清晰的差異化策略。在臺(tái)灣地區(qū)，策略的核心是“穩(wěn)固與升級(jí)”，即在穩(wěn)住現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模的基礎(chǔ)上，持續(xù)擴(kuò)充綠色包裝紙箱廠的產(chǎn)能，并通過(guò)強(qiáng)化低碳環(huán)保和永續(xù)包裝的產(chǎn)品研發(fā)，去賺取高附加價(jià)值的利潤(rùn)。

在大陸地區(qū)，策略則是“深耕與滲透”，集團(tuán)將繼續(xù)在華東地區(qū)做精做細(xì)，同時(shí)加大對(duì)華中地區(qū)市場(chǎng)的拓展力度，針對(duì)不同行業(yè)客戶的特定需求，針對(duì)性地導(dǎo)入高毛利的利基產(chǎn)品組合，以此來(lái)提高工業(yè)用紙的內(nèi)部自用比率，減少對(duì)外部大宗市場(chǎng)的依賴，進(jìn)而創(chuàng)造最佳的整體營(yíng)運(yùn)綜效。

與此同時(shí)，集團(tuán)對(duì)舊有設(shè)備的汰舊換新與智慧化升級(jí)改造將被列為重中之重。通過(guò)導(dǎo)入智能化生產(chǎn)設(shè)備，提升單機(jī)能效，不僅能進(jìn)一步壓縮人工與制造成本，更是其鞏固競(jìng)爭(zhēng)利基的必然選擇。在未來(lái)的發(fā)展策略中，榮成宣示將繼續(xù)專注五項(xiàng)核心環(huán)保高新技術(shù)，這種將“空間、水、纖維、碳、排”做到極致的精細(xì)化管理，正在將企業(yè)從一個(gè)傳統(tǒng)的制造工廠，改造為一個(gè)高度現(xiàn)代化的循環(huán)科技示范體。